「瘦身健體，有進有退」戰略成果顯著 券商維持復星國際「買入」評級

香港2025年4月8日 /美通社/ — 近日，興業證券、開源證券相繼發表研究報告，認為復星國際（00656.HK）加快退出非核心資產持續聚焦主業，海外業務收入佔比提升，整體營收穩固，同時持續優化債務結構，計息負債呈下降趨勢，分別重申「增持」及「買入」評級。

根據復星國際2024年度業績，其總收入達人民幣1,921.4億元，其中四大核心子公司豫園股份、復星醫藥、復星葡萄牙保險和復星旅文總收入達人民幣1,346.5億元，佔集團總收入比重達70.1%；產業運營利潤達到人民幣49億元，剔除重大一次性影響，歸母淨利潤為人民幣7.5億元。與此同時，復星經營性現金流保持健康穩定，集團層面資產退出簽約約人民幣175億元等值，合併報表層面資產退出簽約約人民幣300億元等值。截至報告期末，集團總債務佔總資本比率為52.0%，現金、銀行結餘及定期存款為1,063.4億元。

興業證券認為，深耕健康、快樂、富足、智造四大業務板塊，復星近年來加快退出非核心資產，優化資金結構以更好地聚焦核心主業。2024年，資產組合進退有致，持續優化債務結構，計息負債呈下降趨勢。與此同時，復星全球化能力日益增強，海外業務發展成為亮點，不僅2024年海外收入佔比達49.3%，核心子公司海外業務發展更為強勁，例如，2024年復星醫藥中國大陸以外地區和國家收入達到人民幣113億元，同比增長8.9%；復星葡萄牙保險葡萄牙以外總保費收入達到18.4億歐元，同比提升7.8%。因此，興業證券維持復星國際「增持」評級。

開源證券也認為，復星整體營收穩固，非核心資產也穩步退出。與此同時，重視生態協同放大飛輪效應，其中「康養+保險」生態保單模式成功跑通，復星康養首次實現盈利。輕資產運營也不斷深化，例如2024年復星醫藥聯手深圳市引導基金等設立人民幣50億元生物醫藥產業基金，推動灣區醫藥健康產業高質量發展。開源證券看好復星聚焦資源於潛力板塊，持續深化全球化運營的戰略佈局，維持「買入」評級。

復星管理層在業績發佈會上指出，未來幾年內，在全球化深度經營方面，要逐步提升海外收入比重；繼續退出一些重資產項目，降低財務槓桿，保持「有進有退，進退平衡」；集團有息負債水平要從現在的人民幣800多億元，力爭逐步下降到人民幣600億元；產業運營利潤乃至歸母淨利潤目標爭取達到人民幣100億元；不斷提升經營能力，努力達到「投資級」評級。

券商指出，復星「瘦身健體，有進有退」的戰略成果已在財務層面清晰反映，未來，隨着主業增長潛力的進一步釋放和產業運營能力的持續提升，復星的估值和二級市場表現將逐步回歸到合理區間。數據顯示，截至2024年12月31日，復星國際調整後NAV為每股17.6港元，相較當前的股價，復星的估值被顯著低估。